TraderCentrum.hu » Tail kockázat
Tail kockázat
angolul: Tail risk
• Amikor az adatok normálisan vannak szétosztva – például egy adott csoport tagjainak magassága – a megoszlás mindkét végére mindig jut minta, vagyis egy pár szokatlanul alacsony ember és egy pár szokatlanul magas. Ezt a két végletet nevezik az eloszlás tailjének
• Tail kockázat egy meglehetősen ritka esemény kockázata, mint például egy szokatlanul forró, vagy hideg nap, vagy egy rendkívül nagy elmozdulás az USD/JPY páron.
• Vastag tail az, aminek nagyobb a bekövetkezési valószínűsége annál, mint amennyit az ember várna egy ilyentől bármilyen eloszlás legvégén.
• A fekete hattyú egy… nagy fekete vízimadár. Erről bővebben az alábbiakban.
A legtöbb adat egy úgynevezett normál eloszlást követ. Ahogy a jobb oldali ábra is mutatja ez olyan eloszlás, ahol a számok többsége a mediántól balra, másik fele attól jobbra helyezkedik el. Az adatok 68%-a egy szórásegységen belül helyezkedik el (oldalanként 34%) és 95%-ban két szórásegységen belül. Amint az látható az adatok 1%-a 2.5 és 3 szórásegységnyi távolságra van a mediántól.
A tail kockázat az ilyen 3 szórásegységnyi eseményekkel járó kockázat. Például, tudni lehetett, hogy a Japánbeli Fukushimában 869-ben és 1618-ban hatalmas földrengések és szökőárak voltak, de az emberek úgy vélték, hogy ilyesmi csak kb. 800 évente egyszer történik, így az ottani atomerőmű működése során egy ilyen eseményre nem láttak sok esélyt. Sajnos tévedtek.
A lenti ábra az USD/JPY pár történelmi gyakoriságmegoszlási grafikonja 1995-től. Amint az látható, meglehetősen normális eloszlási mintát mutat. A hetek 66%-ában a változás -1% és +1% között volt. Az esetek 96%-ában az árfolyammozgás -2% és +2% közé esett. De volt egy olyan hét, amikor 7%-ot esett, egy másik, amikor 7%-ot nőtt és egy harmadik, amikor 13.9%-ot esett, egyetlen hét alatt! Ez a 13.9%-os esés a tail kockázat: egy olyan esemény, amely megesése valószínűtlen, ám mégis megtörténhet és meg is történik. Valójában a pénzügyi adatokban ezek a tail események sokkal gyakoribbak, mint ahogy azt a statisztika sugallná. Ezek olyasmik, amikre a befektetőknek nagyon figyelni kell: a katasztrofális mozgások apró kockázata.
És a fekete hattyúk? Európában sokáig úgy hitték, hogy csak fehér hattyúk léteznek. Ennek megcáfolására csupán egyetlen fekete hattyú felfedezésére volt szükség Ausztráliában. Így a „fekete hattyú” fogalmát lehet egy olyan esemény leírására használni, amely felettébb valószínűtlen, de mégis megtörténik, és ezzel megváltoztatja az emberek gondolkodását. A fukushimai eset 800 évente egyszer várható, „fekete hattyú” esemény volt. Az 1998. szeptemberi 13.9%-os esés az USD/JPY páron szintén „fekete hattyú” esemény.
Pontosabban az elmélet egy metafora, ami egy olyan eseményt ír le, ami a) meglepő a megfigyelő számára, b) nagy hatású és c) utólag megmagyarázható, mintha számítani lehetett volna rá. Az opciókereskedő és író Nassim Nicholas Taleb figyelte meg a jelenséget, amiről a következőket írta:
• A nagy jelentőségű, nehezen megjósolható és ritka események a tudományokban, történelemben, pénzügyekben és technológiában a normális elvárások realitásán kívül esnek
• Az ilyen nagy hatású események valószínűsége kiszámolhatatlan; és
• A pszichológiai torzítások, amik az emberek számára észrevehetetlenné teszik a bizonytalanságot és az ilyen ritka események rendkívüli hatását történelemre.
Taleb kiváló könyvében, a Fooled by Randomness és a Black Swan című könyvében bővebben ír a fekete hattyúkról.
Az USD/JPY-n 1998-ban látott hatalmas esés oka az orosz kormány kötvényeire jelentett fizetésképtelensége volt. Ezt lehet „fekete hattyú” eseményként számon tartani. Az USD/JPY összeomlása teljesen logikusnak tűnik, de előre szinte biztos, hogy senki sem számított rá.